A cura di Dws
Mercoledì il Presidente Donald Trump ha attribuito alla stretta della Federal Reserve (Fed) il sell-off sui mercati azionari. “La Fed sta commettendo un errore, penso che sia impazzita”, ha detto Trump, secondo quanto riporta il Financial Times. Il nostro “grafico della settimana” indica che le questioni potrebbero essere un po’ più sfumate.
Nelle ultime settimane, i rendimenti dei titoli di stato statunitensi a 10 anni hanno raggiunto il livello più alto in sette anni. Ci aiuta a capire scomporre il rendimento in tassi di interesse reali e aspettative di inflazione, come misurato dal tasso di inflazione di pareggio derivato dai titoli protetti dall’inflazione (TIPS). Come mostra il nostro “grafico della settimana”, la maggior parte dei recenti aumenti dei rendimenti è dovuta all’aumento dei tassi di interesse reali, ora anche ai massimi da 7 anni. Ciò fa pensare ad un forte impulso economico, che potrebbe alla fine calmare gli animi sui mercati azionari con l’avvio della stagione degli utili. Ciò significa anche che per il momento comunque la Fed sta stringendo quasi al giusto ritmo, il che significa abbastanza rapidamente da non lasciare sfuggire le aspettative inflazionistiche.
Gli investitori sui mercati azionari dovrebbero contare su questo? Ci sono tre motivi per essere prudenti. Innanzitutto, i titoli del Tesoro statunitensi ai livelli attuali potrebbero essere ipervenduti. Diversi i fattori tecnici che hanno probabilmente contribuito alla debole domanda del Tesoro e al conseguente costante aumento dei rendimenti, dal temporaneo aumento dei costi di copertura valutaria fino alla scadenza degli sgravi fiscali a metà settembre.
Questi fattori potrebbero già stare per svanire; secondo gli ultimi risultati delle indagini congiunturali, il posizionamento su scadenze a breve è tornato ai massimi livelli per la prima volta a metà settembre. In secondo luogo, l’aumento dei tassi reali sembra essere uno stimolo al sell-off sui mercati azionari.
Forse i titoli del Tesoro statunitensi sono meno una causa scatenante e piuttosto un capro espiatorio per gli investitori azionari che si preoccupano di altri rischi, a cominciare dalle continue tensioni commerciali a livello globale. E terzo, ovviamente, non vi è alcuna garanzia che i mercati obbligazionari abbiano fatto le cose nel modo giusto. Né gli investitori obbligazionari né le banche centrali sono così onniscienti come a volte si vorrebbe.
